永续的 $BTRFLY 理论

原文：Dinero Finance
编译：离离原上草

混沌不仅仅是随机性或无序。混沌是指那些看似微不足道的细微变化引发连锁反应，最终在未来情境中掀起巨变的现象。爱德华·洛伦兹（Edward Lorenz）曾经窥见到这种确定性的混沌：数学计算中的微小舍入误差，会导致未来结果出现大规模差异。另一个用于描述这种连锁反应的术语是——蝴蝶效应。即一只蝴蝶扇动翅膀，可能会引发一连串事件，最终在地球另一端酿成一场风暴。

资本效率！！！
当你直视 DeFi 的双眼，你看到的只有一件事：资本效率。不管所谓的 DeFi “2.0” 是什么，不过是这个趋势的延续。那么，什么是资本效率？企业或个人希望用他们的资金（钱）去做一些事情，并希望获得一个“划算”的服务。在 DeFi 中，这个“划算”来自于资本效率。如果朋友突然说他们发现了一个你错过的 20% 折扣券，那这个“划算”的感觉就不那么划算了。他们比你更高效地利用了资金。今年夏天，大多数人在 DeFi 中最想做的事情是相互兑换那些肮脏的狗狗币，但不幸的是，去中心化技术尚未跟上这项需求，所以这个故事目前只能告一段落。

当你不在换狗狗币时，DeFi 中其实也存在等同于外汇市场的机制——那些资本效率极高的 AMM（自动做市商）。如果你想兑换稳定币，那么最理想的 AMM 是 Curve Finance。虽然界面可能让人望而生畏，但 Curve 池背后的引擎提供了前所未有的流动性利用效率。

Curve 是分层的
对这个丰富而复杂生态系统的新手来说，可以将它类比成你最喜欢的区块链——以太坊。就像 ETH 一样，Curve 生态也有分层结构。在这个框架中，我们可以把 Curve 视作“第一层”，而建立在它之上的“第二层”扩展了 Curve 的影响力和流动性，例如 Yearn 和 Convex 等收益优化器。然而，由于协议中存在激励机制，这些层级还在不断延伸。我们正在攀登一条新枝。Redacted Cartel 也许就是“第三层”。（如果你因为我们自称是 L3 而决定现在退出，我们可以理解。）

那么 [REDACTED] 为何被称为 Curve 的 L3？我们是如何走到这个“兔子洞”这么深的地方的？[REDACTED] Cartel 是一个“收益聚合器的收益聚合器”。它是 超级 Convex。它或许是坐在事件视界另一端的怪兽。

像一个子宫中的婴儿，[REDACTED] 的身份仍在从最初状态中演变。是的，当然，[REDACTED] 将以 DAO 的形式实现自我治理，[REDACTED] 是 OHM 的分叉项目，而 BTRFLY 是它的重基治理代币。诸如此类，听起来都很老套。在代号“燕尾蝶行动”（Operation Swallowtail）中，国库将会通过发行 BTRFLY，来绑定 OHM、CRV 和 CVX 代币。并以此为基础拓展至其他有影响力的治理代币也已提上日程。

[REDACTED] 想在 Curve 战争以及接下来的各种战争中，扮演一个利他但不无私的角色。通过打造一个治理代币的黑洞（DAO 国库），它能够为 BTRFLY 持有者及整个生态系统提供一系列内建服务。

其中最主要的服务，是着手改进 veCRV-gauge 权重投票机制。只要国库存有足够的代币，BTRFLY 就有潜力成为一个 veCRV“元代币”，在 Convex 的基础上进行轻微的变形。Convex 提供的是 veCRV 的锚定和流动版本，而 BTRFLY 的目标则是以代币赋予的影响力为价值核心。毕竟该代币由 CRV 和 CVX 支撑，既然代币的成功依赖于其抵押物的成功，为何要竞争？其持有的 POL（协议拥有流动性）还能进一步稳固诸如 cvxCRV 之类的锚定比率，并协助推动散户流动性流向其他更复杂但能促进 Curve 生态发展的计划，比如 Convex。Curve 赢，Convex 赢，那我们也赢；我们赢了，Curve 又赢了。

也许 [REDACTED] 能成为比你现在想象的更重要的东西。如果条件允许，$BTRFLY 也许能在 Convex 提出的那一套机制基础上“左转一下”，从而重新定义投票权的概念和估值。也许 $BTRFLY 会在谈判桌上获得一席之地，并在过程中发现一种能够扩展出 Curve 生态之外的模式。

除了推动投票权分配外，[REDACTED] 还能成为一个高效的“投票价格计算机”——这在 DeFi 中尚属首次。正如它分叉 OHM 是为了聚焦治理代币，[REDACTED] 的设计或许也将催生出聚焦于其他治理代币的分叉项目。

我们来命名一下这种模式：仿照 OHM 的流动性即服务（LaaS）模式，[REDACTED] 提供的是投票效率即服务，即 voting-efficiency-as-a-service，简写正好是 ve-aaS（在 Curve 空间中尤为合适的巧合）。

ve-aaS
很多相辅相成的机制共同构成了良好的 ve-aaS，但我们在此聚焦于两个核心机制——它们分别界定了 [REDACTED] 影响力的上下限。其中一个来自古老的文明，另一个则较为新颖；两者都对利率敏感。它们的交汇，是魔法发生的地方——如果条件恰好吻合。

我们先谈谈那个古老机制。拍卖不仅从字面意义上是原始的，它还是“定价事物”世界中的一种基本形式。拍卖无处不在：CEX 订单簿中的限价单就可以看作是一种拍卖过程，售卖品是“在某价格区间购买代币的权利”。当流动性到来时，出价最高者赢得代币。AMM 也是一样，不过多了一维时间因素——用户（通常）无法挂单，只能在“资本效率高”的时候下单。如果你判断正确，随着时间推移你就能获得一个好价格。

如果 BTRFLY 成为 veCRV（按某个比例）或其他治理代币的非锚定流动性替代品，那么 BTRFLY 的价格将成为 DAO 所控制的 veCRV 和其他投票锁仓代币影响力的代理价格。如果 [REDACTED] 的 POL 足够庞大，BTRFLY 就会实质上成为 veCRV 的“流通供应量”——也就是可购买的投票权的那部分流动性。

在这种情境下，veCRV 流动性投票的价格将为：

BTRFLY 价格 /（[REDACTED] 所控制的投票数 / BTRFLY 供应量）

但也不完全是——这里有一个重要的细节：

投票之间是存在层级的。

对投票购买者而言，并非每一票都同等重要——决定结果的那一票才最关键。这一区别对 BTRFLY 有重要影响。由于投票购买是一个预测游戏，控制决定性的一票通常会加上一些冗余。也许你在截止日期前多买 10 票，或者如果知道对手资金充裕，就多买 100 票。你买的是优势，也是信心。这种心理和实际上的对冲，会形成对 BTRFLY 的流动性压力——投票大战中形成的冗余，会流入并沉淀为 BTRFLY 的价值。

这种“决定票拍卖”对投票购买者来说比贿赂更具资本效率，因为：1）投票份额可以实时校准——投票可在流动市场中买卖，降低“过度投票”的风险；2）拍卖中的价格上涨是渐进式的，而非随意猜测，从而降低了决胜票的价格。

更多的 CRV/CVX 进入国库作为收益 = BTRFLY 持有者价值上升 + 国库控制更多投票 = 项目为我们 LP 提供激励以获得权重优化（而不是直接给治理代币）= 更多 CRV 进入国库作为收益，周而复始。这种“飞轮效应”对本领域并不陌生——它是一种成熟机制。

接着，[REDACTED] 的国库将本身成为商品。

因为上述的“决定票拍卖”，决定性的一票可能最终在 BTRFLY 市场中成交——但对大型投票购买者而言，还有一个“后门选项”：将其仓位逐步转入 [REDACTED] 国库，从而提升其未来掌控决定票的几率。这种策略之所以可行，是因为 BTRFLY 持有者的自利投票，以及他们的竞争对手也将面对同样的压力。

在以下两者之间做选择：一个是成本不确定且不断上升的竞争流程（但仍比贿赂便宜）；另一个是你协议收益日益受益于 [REDACTED] 优化后的收益的合作流程……在这种局势下，[REDACTED] 似乎可能会“吞下整个世界”（我们所熟知的世界）。但谁知道呢，也许只是心理战。

如果你愿意，它可以成为一种公共产品。
也许高效的投票定价是一种重要的公共产品。好吧，这是一个有趣特性的公共产品：与许多公共品不同，它由一个正反馈循环维系，这使得它不会被消耗殆尽。

这可能是自由市场的一个普遍特性，但要围绕那些集权结构进行工程设计（以尽可能保持市场的自由）并不容易，这一点从人类政治史（以及现代社会）的惨烈中就能看出来。

既然 POL 的秘密已经被 Olympus 揭示，CRV 的命运也许将会……成为所有治理代币市场的命运，只要时间足够，并且其所治理的产品具备实际效用（通常是某种资本效率的升级）。

现实世界中也有类比：为当前“无价值”的治理代币实现高效投票定价，就像一个等待催化剂的放热化学反应。

而它也有着相同的限制：它可以无限期地等待条件成熟——我们在上文所勾画的路径，不过是一个在无数自由度空间中走出的分支而已。

当然，Convex 可能仍将在可预见的未来主导 Curve 战争。事实上，看起来 [REDACTED] 只能加速它们的主导地位，[REDACTED] 的大多数努力都是为了让 $CVX 成功，如此 $BTRFLY 才能成功，因为 BTRFLY 不仅以其价值为支撑，而且每当有人牺牲他们的 $CVX，就会有新的蝴蝶进入以太宇宙。

现在，让我们把磁带倒回：更高的资本效率作为“下一代版本”在 DeFi 空间是不可避免的，因为它不仅是竞争优势，而是 DeFi 的核心产品。

从上帝视角看，[REDACTED] 可以是 ve-aaS，并且如果运气站在我们这边，它未来可能成为 DeFi 领域的重要玩家。

目前在 DeFi 世界中，我们正在验证一个理论：代码可以被分叉，但 POL 不行，而这也构成了一个极强的护城河。然而，如果一个平台对其 POL 的定价不正确，或者其内容没有以流动性形式开放给市场，那么 POL 可能被“封装”夺取。对行家来说，国库的内容确实是一笔宝藏——它像龙之宝藏或沉船财宝一样吸引耳目。

一个快乐的结局 😸（或，寻租者请小心 😿）
如果 $BTRFLY 成功了（说实话谁也不敢保证），那么 [REDACTED] Cartel 的故事将是一个关于投票权重分配变得更资本高效，并清除寻租者的故事。如果失败了，这一机会仍对下一位竞争者开放，其动力仍来自与贿赂文化相同的原初力量。

无论如何，这里都暗示着一个根本的事实：

在自由市场中，你可以坐在水管口控制水流，但只有在没有更强者来取代你（或吃掉你）的情况下。

很遗憾，因为 Curve 的这根水管确实看起来很适合“坐”。

很遗憾，因为 Curve 的这根水管确实看起来很适合“坐”。

如果你的唯一价值是托管，那你的存在就是短暂的。在自由市场中，你的寻租行为不仅危险，而且注定灭亡。

12月15日，东部时间中午12点。🦋

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