进阶级科普 | 稳定币真的那么稳定吗？

近日，Bitfinex的股东赵东（与Tether同属一个母公司）在朋友圈发布消息称，最大的稳定币运营商Tether计划发行与人民币锚定的稳定币。稳定币市场规模，从2018年1月的17亿美元增加到2019年7月的48亿美元，几乎翻了2.5倍。根据欧洲央行的数据，54个现有的稳定币项目中至少有24个还在运营。稳定币在加密市场的作用不可小觑，稳定币到底有哪些用途？稳定币真的是那么稳定吗？

稳定币易受监管不确定性的影响

8月29日，欧洲央行发布了一份专门讨论稳定币的新论文——《寻求加密资产的稳定性：稳定币会是解决方案吗？》。在论文中，数据单元的价值不是以任何特定货币的形式，而是依赖一套稳定工具来提现的，以尽量减少价格波动。

在报告中，欧洲央行强调了稳定币项目治理和监管处理方面存在的不确定性。具体而言，采用稳定币可能需要改进其治理，包括更新项目核心智能合约的流程。另一方面，具有明确治理框架的稳定金币也面临风险，因为它们可能“受到缺乏监管审查和认可的不确定性的阻碍”，这在金融机构使用相同技术记录传统资产的情况下特别有关系。

什么是稳定币

稳定币即一种具有价值和价格相对稳定的加密货币。稳定币诞生的背景是加密货币的价格波动巨大，稳定币作为一种交换媒介，来连接数字货币与法币。

稳定币的种类

稳定币根据锚定资产主要可以分为三类： 由法币为抵押的稳定币、以加密货币作为抵押的稳定币、无抵押的稳定币。

以法币为抵押的稳定币：最典型的就是常用的USDT，以1:1的价格锚定美元，目前USDT有三种类型，分别发行在BTC,ETH和TRC上（参考《三种USDT转账 | 币安（Binance）将USDT转账从Omni切换到ERC-20协议》）。好处自然是价格更加稳定，但是相对而言该模式也比较集中化。

以加密货币为抵押的稳定币： 由去中心化的债务发行，最提现区块链的思想，由加密货币和或多种资产为支撑，例如稳定币DAI由抵押品ETH支持（参考《进阶级科普︱不可不了解的新事物之DAO：去中心化组织元年开启？》）。在这个模式中，支持稳定货币的抵押品本身就是一个去中心化的加密资产。这种方法允许用户通过锁定超过稳定货币总额的抵押品，来创建稳定货币。有点类似于生活中的房产抵押。好处在于该稳定币最提现区块链思想，但是由于本身锚定的资产自身价格波动非常大，所以该种稳定币本身价格也存在很大波动。

无抵押的稳定币：也叫作算法银行，参照现实世界中央行发行货币的算法发行稳定币，例如铸币税股份/去中心化银行/算法稳定机制。作为（部分）去中心化的银行并采用弹性供应机制。通常涉及一些担保仓位，算法规则和复杂的稳定机制。它是通过算法扩展和收缩价格来稳定货币的供应，就像央行对法币所做的那样。该模式也是一种中心化的模式，而且风险还大。

稳定币的价值和不足

从稳定币的定义中，可以看出稳定币的主要作用包括：

1.法币入市的媒介：大多数人在选择入场币市的时候会通过选择购买稳定币如USDT入场，然后交易其他币种；

2.充当交易对：一般各大交易所都会设立USDT兑其他币种的交易对，这是最普遍的交易方式；

3.避险资产：在其他币种价格大幅涨跌的情况下，稳定币由于与法币资产锚定，从而保证了资产的相对稳定性。

当然稳定币的一些劣势也是很明显的。首先，正如稳定币分类中提到的那样，大多数的稳定币还是中心化的模式，尤其是那些价格更为稳定的锚定法币的稳定币。如果稳定币走去中心化的模式，那么本身稳定币的价格波动就很大，也失去了稳定币的意义。而无抵押的稳定币易受到加密资产需求长期下降的影响，如果整个系统的需求下降，容易受到大规模死亡螺旋的影响，即稳定币的价格下跌——智能合约出售股份币——股份币供给增加，价格下跌——合约出售更多的股份币。而且这种模式的操作系统也不够稳定，因此采用这种稳定币模式的运营商比较少。

Tether将发行与人民币锚定的稳定币CNHT

无论是锚定美元还是离岸人民币的稳定币，对于中国用户来说，都是一样的。最大的不同是对于Tether公司，准备美元保证金还是离岸人民币保证金。在USDT身上我们已经看到了，受到市场红利影响下，Tether是会作为美元印钞机，超发假钞。如果CNHT成为离岸人民币印钞机，那么中国央行一定会插手介入。即使最后成功发行，CNHT也不可能成为或是取代USDT的地位。同是稳定币的情况下，市值和流通量是用户参考的标准。用户为什么会放弃大流通的和已经达成广泛共识的USDT而选择小币种CNHT呢？因此，CNHT有没有发行的必要也有待商榷。

小结

稳定币作为DeFi经济的新模式，是一种全新经济模式的探索。但是稳定币背后的问题依然存在——价格不稳定，运行不够透明去中心化。如何在信任性、稳定性、实用性之间找到平衡点，是稳定币下一阶段需要探索的目标。

参考：

• https://cointelegraph.com/news/stablecoins-vulnerable-to-regulatory-uncertainty-european-central-bank
• https://www.bilingling.com/delivery-news/172953/
• https://www.hellobtc.com/kp/kc/08/2170.html